交易量與流動性：測試真實訂單的成本
交易量回答的是一段時間內有多少資金易手。流動性回答的是另一個問題：特定訂單在不付出不可接受的價格讓步的情況下，能否輕鬆成交。一個市場可能會報告24小時交易量很高，但對於特定規模、方向或時間的訂單而言，交易成本仍然可能很高。
實際檢驗的關鍵在於成交執行。在將一個市場視為流動性強之前，請比較點差、可見深度、預期平均成交價、手續費以及訂單提交過程中訂單簿發生變化的可能性。
為什麼交易量與流動性不同
24小時交易量是將整個測量窗口內已完成的成交量加總得出的。它無法顯示交易量是均勻分佈、集中在短時間內，還是接近當前最佳買賣價。流動性包含多個維度。國際清算銀行（BIS)透過交易成本、相對於買賣價差中點的執行情況、價格影響以及交易完成速度來描述市場流動性。這個定義解釋了為什麼單一的交易量數據無法全面反映執行問題。
交易活躍的資產在某個交易場所的訂單量可能很低。而交易清淡的市場可能支持小額訂單，對價格影響甚微。流動性會隨著訂單規模的變化而變化：足以滿足 500 USDT 交易的流動性可能不足以滿足 50,000 USDT 交易的需求。 BIS
從價差開始
假設最佳買價為 99.90 USDT，最佳賣價為 100.10 USDT。中點為 100.00 USDT，價差為 0.20 USDT，即中點的 0.20%。
通常情況下，即時買家會選擇賣價。即時賣出通常會與最佳買價的買單成交。即使不考慮手續費或更深的成交價，價差也會造成往返成本。顯示價差較窄固然有幫助，但這並不能證明一定有足夠數量的商品以最優價格成交。
以實際訂單量檢驗訂單簿
考慮以下假設的賣單情況：
| 賣價 | 可用數量 | 累積數量 |
|---|---|---|
| 100.10 | 2 單位 | 2 單位 |
| 100.20 | 3 單位 | 5 單位 |
| 100.50 | 5 單位 | 10 單位 |
若報價不變，1 單位的市價買單可能以 100.10 的價格成交。 4 單位的買單可能以 100.10 的價格成交 2 單位，以 100.20 的價格成交 2 單位。其數量加權平均價格為：
(2 x 100.10 + 2 x 100.20) / 4 = 100.15 USDT
買入 8 個單位將達到第三層級：
(2 x 100.10 + 3 x 100.20 + 3 x 100.50) / 8 = 100.2875 USDT
同一市場，同一時刻，不同交易量的成交成本可能不同。因此，交易者應該以單位數量來衡量深度，而不是依賴成交量指標。
區分顯示深度和可靠深度
訂單簿是一組即時掛單，而非承諾。訂單可能會被取消、替換或在其他訂單到達之前執行。靜態視圖可能無法顯示隱藏數量、其他交易場所的活動以及快速更新的資訊。
在多個時間戳進行多次小規模測試，可能比一次截圖更有參考價值。記錄點差、選定價格範圍內的成交量以及擬下訂單的平均成交價。比較正常交易時段和波動時段，而不是假設昨天的委託深度仍然可用。
將手續費和時間成本納入計算
價格衝擊只是執行成本的一部分。一個有用的估算方法包括：
預計總成本 = 點差成本 + 滑點 + 交易費 + 融資或轉帳成本
掛單方和吃單方的待遇可能因訂單行為和帳戶層級而異。限價單可以控制可接受的最差價格，但可能最終無法成交或僅部分成交。市價單優先考慮即時成交，但其平均成交價取決於可用的對手訂單。
在劇烈波動期間，點差和委託深度在觀察和提交之間都可能發生變化。幾秒鐘前看起來價格很低的訂單，現在可能在更多價位上成交。使用符合訂單類型和即時介面的最大可接受價格或損失規則。
使用實用評分卡比較兩個市場
在選擇市場或交易場所時，使用相同的名義規模和時間戳記。記錄：
- 買賣價差佔中點的百分比；
- 中點 0.1%、0.5% 和 1% 範圍內的可用數量；
- 擬下訂單的預計平均成交價；
- 預期的掛單者或吃單者費用；
- 近期交易頻率及大額交易是否為孤立；
- 完成訂單所需的時間；
- 測試期間市場是否保持穩定。
這將關於流動性的抽象主張轉變為特定規模的比較。它也暴露了一個常見的錯誤：將一整天的交易量與某一時刻的可用深度進行比較。
以 OrangeX 市場數據作為起點
OrangeX 市場頁面 顯示當前代碼、最新價格、24 小時變化和成交量（如果有)。使用這些數據來確定市場以進行進一步檢查，然後打開相關的現貨市場或永續市場並評估即時訂單簿的預期規模。
市場快照具有時間敏感度。它不應被視為貨幣對將保持流動性或已完成的訂單將有利可圖的證據。
一個簡單的決策規則
僅在確定的訂單和時間範圍內，市場才具有足夠的流動性。如果估計的平均成交價、費用或執行時間超出計劃，請減少規模，在適當的情況下使用價格控制訂單或避免交易。
成交量有助於定位活躍市場。點差、深度、價格影響和執行速度決定了該活動是否可以吸收您真正想要下的訂單。
常見問題
24 小時成交量較高是否總是意味著滑點較低？
不。交易量涵蓋了一段時間內的過去交易。滑點取決於訂單執行時可用的流動性和市場走勢。
窄幅利差足以證明流動性嗎？
不。最優惠的價格可能包含很少的數量。檢查幾個價格水準並計算預期的平均成交價。
限價單可以消除滑點嗎？
限價單控制可接受的執行價格，但不保證立即或完全執行。部分成交和錯過交易的可能性仍然存在。
為什麼流動性會在波動時消失？
隨著不確定性和風險的上升，做市商和其他參與者可能會取消或擴大報價。融資條件和快速的價格變化也會降低提供深度的意願。
